专题：A股2025年投资展望

记者 王珍

　　野村中国首席经济学家陆挺认为，明年财政政策会更加积极，但财政支出的方向要比财政刺激本身的规模更加重要。要把钱花在解决最关键的问题上，清理过去几年所积累的债务链条，尤其是在房地产行业。

　　陆挺在周五野村举办的“2025年中国宏观经济分析与展望”媒体交流会上表示，明年赤字率将明显高于今年（2024年财政赤字率为3%），可能达到4%左右；超长期国债发行额度有望从今年的1万亿元提高到1.5万亿元；新增地方政府专项债券发行额度预计也将有明显的上升。

　　“明年政府融资肯定会明显上行，规模将比今年增加约3.5万亿人民币，相当于GDP的2.6%左右，体现了更加积极的财政政策。”陆挺说。

　　他强调，“怎么花钱”比“花多少钱”更重要，财政支出方向要比财政刺激本身的规模更加重要。当前中国经济面临诸多挑战，需要通过合理的政策调整和改革，来实现经济增长和持续发展。

　　首先，市场出清非常关键，要把钱花在解决最关键的问题上，清理过去几年所积累的债务链条，尤其是在房地产行业。陆挺指出，房地产行业一度占中国GDP的四分之一左右，占居民财富的70%，贡献了近40%的财政收入。房地产行业自2021年开始的大规模、大幅度、长时间的下行，对中国经济产生了直接冲击，并对财政体系产生了间接冲击。

　　其次，是重塑财政体系特别是央地关系，使得地方政府进入良性竞争的状态。陆挺表示，考虑到卖地收入的萎缩，央地税收分配比例应该越来越多地向地方政府倾斜，把财力留在地方。同时，中央政府的转移支付应该更加透明和合理，根据流动人口和常住人口进行调整，以形成良性的转移支付机制。

　　货币政策方面，陆挺表示，在当前人民币贬值压力较大的情况下，降息空间有限。他预计明年将有两次降息，累计下调0.3个百分点。

　　他同时强调，中国经济目前所面临的问题并非典型的周期下行或需求不足，而是带有某种结构性因素的周期下行。因此，简单的财政刺激和货币政策调整可能难以完全解决问题。

　　此外，陆挺还提到了国际环境和地缘政治环境对中国经济的影响。他表示，从2018年开始的中美贸易争端以及当前拜登政府推出的“小院高墙”政策，都对中国科技进步、外国公司在华投资和中国的外国直接投资（FDI）产生了影响，因此要关注特朗普2.0时代对中国出口的影响。